11月MLF平价缩量续做 专家称短期全面降准可能性下降

本报记者 谭志娟 北京报道

11月15日，央行发布公告称，为对冲税期高峰等因素的影响，维护银行体系流动性合理充裕，当日人民银行开展8500亿元1年期中期借贷便利（MLF）操作和1720亿元7天期公开市场逆回购操作，充分满足了金融机构需求。

Wind数据显示，11月15日有10000亿元MLF到期和20亿元逆回购到期。《中国经营报》记者注意到，本月10000亿元的MLF到期规模为年内最高。

就此，研究院研究员梁斯在接受记者采访时分析称，“央行续做8500亿元MLF符合市场预期。从货币市场利率，11月中旬以来，D和R007已维持在1.8%以上，但仍然低于7天期逆回购利率，市场不存在明显的流动性需求压力。此外，从数据看，金融机构贷款加权利率、一般贷款、企业贷款利率出现持续下行，2022年二季度分别为4.41%、4.76%、4.16%，均为有统计以来最低，特别是贷款加权利率和一般贷款利率与2019年9月相比降幅均超过100BPs，各类贷款利率普遍处于下行通道，本月MLF利率不做调整是合理的。”

金融市场部宏观研究员周茂华认为，“11月MLF缩量续做，主要是市场中长期流动性充足，本次MLF缩量1500亿元，但续做的8500亿元MLF工具，加上PSL、再贷款工具资金，中长期流动性投放超过1.1万亿元，中长期流动性投放在增加；另外，10月金融等数据反映实体经济融资需求偏弱，也一定程度抑制金融机构对中长期流动性需求。

在这方面，央行称，“11月以来人民银行已通过抵押补充贷款（PSL）、科技创新再贷款等工具投放中长期流动性3200亿元，中长期流动性投放总量已高于本月MLF到期量。”

东方金诚首席宏观分析师王青表示，“11月MLF到期量高达1万亿元，央行缩量续做8500亿元，但通过其他方式整体加量投放中长期流动性，有助引导市场流动性处于合理充裕水平，支持金融机构加大对实体经济信贷投放。”

记者注意到，本月MLF的中标利率为2.75%，跟上月持平。

王青认为，11月MLF操作利率保持不变，或表明本轮疫情对经济运行的影响有待进一步观察，同时国内政策利率保持稳定，也能更好地兼顾内外平衡，稳定汇市预期。

值得注意的是，11月15日，央行还开展1720亿元7天期逆回购操作。而此前一天，央行以利率招标方式仅开展了50亿元7天期逆回购操作。

“央行加大逆回购操作，主要是因为近日市场利率有所上升，反映银行间短期流动性有所收敛，央行灵活操作，适度加大短期流动性投放，满足金融机构需求，稳定市场预期，平稳资金面。”周茂华解释说。

展望本月LPR报价，梁斯告诉记者，“从以往经验看，由于LPR和MLF之间存在相对稳定的比价关系，同时企业贷款利率整体处于下行通道，预计本月LPR报价大概率保持不变。”

周茂华也持类似看法，“MLF利率维持不变，预示本月LPR利率保持不变的概率增大。主要是此前接连出台纾困、扩内需政策，接下来首要目标还是落实落细一揽子政策措施，充分释放政策红利；同时，引导金融机构继续加大薄弱环节和重点领域支持，扩大有效需求。”

然而，王青认为，“11月MLF利率不动，但当月5年期LPR报价有可能再度下调15个基点；9月商业银行启动新一轮银行存款利率下调过程，为报价行下调5年期LPR报价加点提供动力，四季度居民房贷利率有望持续下行。”

对市场关注的降准问题，周茂华认为，短期全面降准可能性下降。

因为在周茂华看来，“一是10月M2同比维持高位，反映目前货币信贷总量增长适度；二是近期接连出台稳楼市、支持小微企业增量接续政策，以及本次等量续做MLF，银行体系流动性保持适度充裕；三是目前关键是引导金融机构降低实体经济融资成本，同时兼顾外部均衡。相对于全面降息，更多引导金融机构挖掘LPR改革潜力，加大实体经济薄弱环节和重点领域支持。”

在M2方面，央行最新数据显示，10月末，M2同比增长11.8%，增速比9月末低0.3个百分点，比上年同期高3.1个百分点。

不过，有业界专家指出，结合历史经验和实际情况看，明年初再次降准的必要性和概率更高。在年初地方政府专项债提前发行、信贷节奏加快以“早投放早受益”等影响下，流动性或进一步收敛，需要适时降准予以配合；且此时美联储加息步伐将放缓，对国内货币政策的掣肘也有所减轻。